投资市场里流行着这样一种说法。 从近期ChatGPT带动的芯片投资热潮就可见一斑，从手机电视等消费电子，到云计算AIGC等尖端技术，芯片无一不是其底层承载物，纵观股票行情也能发现，台积电、高通、联发科等芯片行业巨头都有着大批拥趸。
近日台积电公布了2月的营收情况，和2022年同期相比有所下滑，截至3月24日，台积电收盘价为95.09美元/股，股价离巅峰期也跌去一截。台积电2022年财报显示，日均净利润6.2亿元的业绩可称傲人，财报释出后股价应声拉高，当日股价曾一度达到新高点105.88美元/股。
综合最近的财报数据来看，缺少竞争对手的台积电却进入了下行周期。有观点认为，对于周期股投资来说，买在周期见底时，卖在周期见顶时是最基础的法则，然而现在3nm制程成本高昂，可见的需求又并不充足，台积电投产比不一定能如它所愿，目前来看时间没有站在台积电这边。
资深投资人许代之表示，购买台积电的最佳时机早已过去，透过散户们一窝蜂抢购的态势，应该冷静地看到它被过分高估的事实，在未来，台积电势必会缓慢下坡。
台积电失去想象力？
不得不承认，在半导体芯片的领域，台积电有着近乎垄断的地位，但是与其地位不匹配的，却是台积电所畅想的未来已经没有了想象力。
美国市场调查公司Gartner披露的2022年全球TOP 10半导体厂家的销售额排名速报中，冠军韩国三星电子年销售额为656亿美元，亚军美国英特尔为584亿美元，季军韩国SK海力士为362亿美元。
这份榜单里没有把台积电等代工厂计算在内，但已经能够看出芯片赛道的特质之一，即马太效应突出。 排名靠前的头部企业坐拥海量资金，它们凭借已有资源持续巩固优势，从而获得更多的订单，吞下更大的蛋糕。
仔细看排名第三的SK海力士，它与三星的销售额差距已经不小，而根据台积电2022年报，台积电去年一整年的销售额是758.8亿美元，约等于SK海力士的2.1倍。
就像大量投资者说的那样，台积电是半导体先进制程实力最强大的公司，没有之一，除了三星以外，很难再找到其他可以与台积电抗衡的玩家，想要反超更是不太可能。不过回归文章开头所说的观点，缺少竞争者不代表台积电没有弱点，综合最近一段时间的数据来看，台积电已经进入下行周期。
按照台积电2022年第四季度数据，12月时台积电的销售额为1925.6亿新台币，环比下降13.5%，季度营收则是6255.32亿新台币，环比增速放缓至2%。最新公布的营收数据显示，台积电2月合并营收约为1631.74亿新台币，较1月减少了18.4%。许代之表示，这与全球消费电子需求出现明显波动有关，尤其是智能手机这个大主顾的出货量下滑，直接影响了上游半导体行业的生存状况。
众所周知，苹果是台积电的第一大客户，2022年它给台积电贡献了5296.49亿新台币，在总营收中的占比达到23%。但根据“半导体产业纵横”援引的第三方报告，苹果在统计时段内，出货量与总量连续三周出现大幅下滑，随后回归正向增长的主要原因是受此前销量不佳影响，采用降价策略刺激消费，而且尽管优惠力度不小，销量涨幅也仅仅是提高1%而已。
代表着商务、高端的苹果尚如此，其他手机品牌的日子不难想象。TMT行业研究员肖宇超说：“现在芯片需求比较高的行业只有汽车电子，但相比其他类型的芯片，汽车电子的制造门槛是比较低的，厂商没必要为台积电的咖位买单，台积电在这个阶段的竞争力会被明显削弱。”
台积电对此不是毫无准备，财报电话会上台积电总裁魏哲家作出过回应，预测2023年半导体产业市场产出将下滑4%，晶圆代工产业则减少3%。坏消息是，台积电还没做好准备，过去常用的先进制程带动净利拉升这招，现在正逐渐失效。
数码博主MebiuW指出：“台积电的6/7nm工艺产能利用率在去年第三季度末就已跌至90%以下，随着联发科和AMD等多家客户砍单，11月跌至60%，到3月末将不足40%；4/5nm工艺的跌势也是逐月下滑变得更明显，去年10月产能利用率还是100%，现在已跌至75%。”如此看来，台积电的市值确实有被高估的嫌疑。
自残式扩张影响力显现
随着市场竞争的加剧和技术进步的不断推进，台积电陷入了一种自残式扩张的困境。自残式扩张是指企业为了迅速扩大规模而采取的过度投资和过度扩张行为，这种行为可能会让企业短期内看起来非常成功，但却会使企业陷入长期的困境。
近年来，台积电不断加大投资力度，并计划在未来数年内投资数百亿美元用于新建厂房和购置设备。同时，台积电还计划在美国、欧洲等地建立新的生产基地，以满足客户需求。尽管台积电一直致力于技术创新和研发，但在某些领域的技术水平已经落后于竞争对手。
例如，在7nm工艺上，三星、英特尔等公司已经实现了量产，而台积电仍处于试产阶段，这使得一些客户开始寻找其他代工厂商。
随着市场竞争的加剧，一些高级工程师和技术人员开始离开台积电，加入其他半导体公司或创业。这使得台积电在技术创新和研发方面面临更大的挑战。台积电的自残式扩张有很多原因，自残式扩张是指企业为了追求短期利益而不断扩张，导致资源过度消耗，最终造成企业长期发展受阻的一种发展模式。
台积电之所以会陷入这种状态，原因有以下几点：
半导体产业的研发费用非常高昂，而台积电一直以来都以高研发投入闻名。为了保持技术领先地位，台积电不得不不断投入资金进行研发。但是，随着研发技术的不断提升，研发投入也在不断增加，这会对台积电的财务状况造成很大压力。近年来，台积电不断扩大生产规模，不断建设新工厂。但是，这种扩张方式存在一定的风险，一旦出现市场变化，新工厂可能会变成负担。
而目前，台积电对新厂的过度依赖已经成为了其扩张方式的主要特点。
半导体市场的变化非常快速，而台积电的生产周期非常长，因此台积电很难做到对市场的敏锐应对。一旦市场出现变化，台积电的生产能力可能会成为负担。自残式扩张可能会给台积电带来很严重的影响。
自残式扩张需要不断投入资金，而这些资金需要从企业的利润中得到支撑。如果企业没有足够的利润来支撑这种扩张，就会陷入资金压力过大的局面。
自残式扩张需要不断引进新技术，这样才能满足市场的需求。但是，新技术的引进也伴随着技术风险。如果新技术并没有得到市场的认可，那么就可能会给企业带来损失。自残式扩张会让企业承担更大的市场风险。如果市场发生波动，企业的扩张计划可能会受到影响，甚至被迫放缓或中止。自残式扩张需要大量的人才来支撑，但是企业的扩张可能会给员工带来更大的工作压力。
如果员工感到过于劳累或者无法得到合理的薪酬和待遇，就可能会选择离开企业，给企业的发展带来负面影响。
自残式扩张需要企业拥有足够的管理能力来掌控企业的发展。但是，随着企业的规模增加，管理难度也会随之增加。如果企业管理能力不足，就可能导致企业管理风险增加，影响企业的发展。在过去几年中，半导体行业的技术发展非常迅速，许多竞争对手也在积极投资研发，尤其是在人工智能和物联网等领域。
如果台积电没有跟上技术的发展，就可能会失去市场竞争力。
台积电至少还有十年
过去，由于不同世代的制程，能在相同电压下驱动更多电晶体，得以缴出更好性能成绩。不过，林本坚指出，从10纳米以下开始的制程节点，包含3 / 5 / 7纳米等，已不是在指实际芯片面积大小，而是能否做到该尺寸所应发挥的效能。
林本坚比喻：就像我们买汽车，以前2,000cc的汽车真的就是那么大；现在不同，你买2,000cc指的是这辆车能发挥同等级的性能。这位身经百战的微缩大将指出，如今芯片即使面积只缩小一些，若表现（performance）能增加1倍，也许快上50％，再稍微便宜一点，对客户来说仍然是赚到，「“只要user（使用者）愿意买，那你的下一代又到了。”
摩尔定律的重点已不在于尺寸，而是芯片表现能否更强、更快，也就是林本坚口中的“Moore's Law of Economy”。台积电董事长刘德音曾在公开场合中指出，若要兼顾净零碳排和高算力表现，先进制程和3D IC先进封装将是2大关键。
林本坚表示，从这个观点来看，摩尔定律的延续还不会停止。他认为，性能改进的过程能不断延伸，人类也会不断做出新的东西，你听到的2纳米、1.4纳米，就是Moore's Law of Economy。
曾经有台积电的研发主管到清大半导体研究学院进行分享，指出台积电内部目前看到的半导体roadmap（路径图）至少还有十年，当然不是十年后台积电就会关门，即使不微缩，台积电还是很有价值，因为半导体的需求愈来愈多。
那么，芯片的微缩是否已走到终点呢？，林本坚认为：没有停，但要继续微缩也非常难，还会很贵。他表示，台积电这十年将耗费庞大的人力、财力全力发展，那我们就是先帮他们看看方向，让台积电边走边描绘，继续下一个30年。
