站在当前时间节点,半导体供应链库存呈现高位回调,供应端产能及营收双降,需求端回调不及预期增加变数。整体来看,市场触底复苏预期逐渐清晰。
库存端:处于历史顶点,触底复苏可期
2023Q1,全球主要半导体厂商平均库存周转月数约7.6个月(228天),达到自2020Q1疫情以来的历史峰值,远超过3个月(90天)左右的常规库存水位线。显示全球半导体产业仍处于景气低谷期。 资料来源:wind,芯八哥整理 从国内厂商看,2023Q1平均库存月数达12.2个月(367天),是常规库存水位线的4倍以上,远超当前全球头部大厂的平均水平。造成国内半导体供应商库存过高,主要原因有以下几个方面: 1、销售计划不合理:对行业研判不够,销售计划不准确或者过于乐观,导致企业采购的物料数量超过实际需求,造成库存积压。 2、生产计划不合理:生产计划不合理或者生产效率低下,导致生产出来的产品无法及时出库,进而增加库存。 3、采购计划不合理:没有及时关注行业发展态势,采购计划不合理,导致采购的物料数量超过实际需求,造成库存积压。 4、消费市场萎缩:在于国内半导体厂商主要以中低端消费类应用为主,受终端需求波及影响较大,从而导致库存积压。 资料来源:Wind、芯八哥整理 从具体厂商类型库存走势看,车规级是当前市场关注的焦点,工控库存有增加趋向,消费类仍处于库存去化阶段。 资料来源:Wind、芯八哥整理 通过汇总全球及中国半导体头部厂商2020年以来的平均库存天数变化可知,全球半导体产业在经历了2020Q2之后的高速增长后,2022Q1以来有所回落,“缺芯潮”逐渐缓解,行业进入库存去化周期。 2020年以来全球及中国半导体头部厂商平均库存天数对比 资料来源:Wind、芯八哥整理
供给端:订单及产能下调,回转或延迟至Q3
随着头部半导体厂商库存高涨,2022年下半年开始上游代工端面临砍单与降价压力。 资料来源:Wind、芯八哥整理 面对需求下行态势,台积电维持强势控产稳价,但仍提出“加量回馈方案”;联电、世界先进及力积电等均出现客户违约及订单下滑。 资料来源:芯八哥整理 具体从供给端看,以台积电等头部厂商认为需求回调或延迟至Q3。
需求端:汽车/新能源看涨,工控持稳,消费走低
汽车方面,Q1整体需求维持增长态势,具体看又有所区别。其中,以特斯拉、比亚迪为代表的新能源汽车上升趋势明显,丰田为代表的传统汽车增速持续走低。 2020Q1以来部分汽车厂商营收增速对比 资料来源:Wind、芯八哥整理 新能源方面,以阳光电源为代表的光伏、储能厂商海外市场增长迅猛,行业景气度较高。 2020Q1以来部分新能源厂商营收增速对比 资料来源:Wind、芯八哥整理 工控方面,行业整体需求维持增长,但增速偏弱运行。 2020Q1以来部分工控厂商营收增速对比 资料来源:Wind、芯八哥整理 消费电子方面,整体需求仍低迷,但以PC为代表的产品库存去化较快,复苏有望提前。 2020Q1以来部分消费电子厂商营收增速对比 资料来源:Wind、芯八哥整理
什么时候会迎来拐点?
综上,参考半导体周期性波动规律,结合当前库存最新变化,半导体行业在2023年上半年周期层面上,呈现去库存的趋势。从供需两端看,供给端产能供过于求凸显,终端需求结构分化特征依然明显,但行业触底复苏预期逐渐清晰,参考历史上去库存一般持续2-3个季度,芯八哥依旧维持此前做出的2023年下半年复苏可见度依然较高的研判。 预计2023年H2库存回调,需求回调