国际Tier1厂商库存周转天数逐渐上升，部分厂商开始出现增收不增利的情况

从国际主要汽车Tier1厂商来看，2020-2022年这三年可谓是难得的景气行情，各家公司都借此机会不断开拓市场、优化库存、提高生产经营效率，以降本增效实现快速发展。

库存方面，从德国大陆、麦格纳、博格华纳、奥托立夫、日本电装、伟世通等10家主要Tier1厂商的数据来看，2020年疫情初期是库存高点；2021年受益于“缺芯涨价”行情，库存整体相对2020年大幅下降，为疫情三年库存的最低点；而从2022下半年以来，除了舍弗勒、奥托立夫、李尔(LEAR)外，10家公司有7家库存处于上升状态，这说明持续三年的汽车电子缺芯行情在2022年下半年已逐渐改善。

资料来源：wind，芯八哥整理

订单方面，可以看到以博世、采埃孚、德国大陆、法雷奥、安波福等为代表的主要厂商订单依然保持着同比增长的趋势，不少大厂甚至在2022年下半年行情分化后，订单金额依然不断创历史新高；而在价格方面，尽管目前市场上有不少消息传出部分低端产品有降价的情况，但整体在新能源汽车需求依然较为旺盛的情况下，全球主要汽车Tier1厂商产品价格仍然保持着较为稳定的走势。

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订单的增长反应在业绩上，就是营收的不断增长。从德国大陆、曼格纳国际（麦格纳）、博格华纳、奥托立夫、日本电装等国际主要的十大上市Tier1厂商的营收来看，在2022年以及2023年Q1基本上同比都实现稳定增长；而价格反应在净利润上已经出现一定的分化，除了部分厂商外，目前已经出现奥托立夫、李尔(LEAR)等厂商出现增收不增利的情况。

全球10家主要汽车Tier1厂商业绩情况

资料来源：wind，芯八哥整理

具体来看，博世集团在2022年实现销售额882亿欧元，同比增长12%。其中汽车业务实现销售额526亿欧元，增幅为16.0%。而2023年Q1公司销售额增长了3.5%，尽管外部环境充满挑战，博世集团仍达成了超预期的业绩目标；采埃孚2022 年销售额达到 438亿欧元，同比增长14%。在电驱动领域，公司的乘用车和商用车的电驱动系统目前已获得的累计订单额超过300亿欧元，为推动采埃孚从传统变速器供应商转型为电驱动解决方案提供商提供了有力支撑。

此外，德国大陆2022年销售额为394亿欧元，同比增长16.7%。2023Q1销售额为103亿欧元，同比增长11.1%。公司汽车子集团在2022 年获得超过230 亿欧元的订单，并且在2023年前三个月，获得的新订单量约为66亿欧元，同比增长13.3%；法雷奥2022年销售额200.37亿欧元,同比增长16%。在2022年订单量为326亿欧元，同比增长48%。值得一提的是，在激光雷达领域，公司目前已获得了价值超过10亿欧元的订单；安波福2022年营业额为175亿美元，同比增长12%。2023年Q1营业额为48亿美元，同比增长15%。公司连续第二年实现了创纪录的新业务预订，并且在2023Q1收入创下新高，订单量接近历史纪录。

受益于国产替代，国内Tier1厂商订单、业绩均实现正向增长

中国市场方面，根据中汽协的数据，2022年中国市场汽车产销分别完成2702.1万辆和2686.4万辆，同比分别增长3.4%和2.1%，其中乘用车产销分别完成2383.6万辆和2356.3万辆，同比分别增长11.2%和9.5%，增幅远高于行业均值。

中国新能源汽车继续高速发展，2022年新能源汽车产销分别完成705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长96.9%和93.4%，市场占有率达到25.6%，渗透率进一步提升。中国品牌乘用车在2022年实现销量1176.6万辆，同比增长22.8%，市场份额达到49.9%，上升5.4个百分点，并且呈现出出口持续扩大、国内走向海外的全球化发展趋势。

在国内新能源汽车快速发展的背景下，国内主机厂出于供应链安全、降本增效等因素的考虑，逐渐开始选择优质的本土汽车电子供应商进行合作，这带动了国内一批具有品牌配套能力的Tier1厂商迅速崛起。

受益于国内市场的发展，在库存方面，本土厂商和国际Tier1厂商有着完全不一样的走势，5家主要厂商里面有华阳集团、拓普集团、均胜电子3家存货周转天数处于下降趋势。这说明在国产替代的趋势下，国内新兴Tier1厂商走势明显好于国际Tier1厂商。 

2020-2023Q1国内5家主要汽车Tier1存货周转天数情况（单位：天）

资料来源：芯八哥整理

具体到订单层面，2023年Q1以来均胜电子、拓普集团、德赛西威、华阳集团、经纬恒润5家公司的订单依然在正向增长；而从价格来看，在比亚迪、广汽、一汽、北汽等国内汽车主机厂旺盛需求的带动下，整体而言产品价格还是比价稳定，并没有明显的下滑趋势。

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从这些公司的业绩也可以佐证这一点。在2022年，上述5家国内主要Tier1厂商不管是营收还是业绩同比都实现高速增长，其中拓普集团、经纬恒润、均胜电子净利润增长都超过了50%；而在2023Q1，尽管行情景气度有所下滑，但除了经纬恒润外，其余4家厂商依然保持着小幅增长的趋势。

国内主要Tier1厂商业绩情况

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具体来看，均胜电子2022年实现营收为498亿元，同比增长约9%。净利润为3.94亿元，同比增长110.50%。2023年Q1公司净利润为2亿元，同比增长226.72%，再次实现翻倍增长。在订单方面，2022年公司新获全生命周期订单合计约763亿元，规模突破历史新高，其中新能源车型相关的订单超460亿元，占比已超60%；德赛西威2022年营业收入首次突破百亿大关，达到149.33亿元，同比增长56.05%。新项目订单年化销售额亦突破200亿元，创下历史新高；此外，拓普集团在单车配套金额已达到3万元，为实现千亿企业奠定了良好的基础；华阳集团自2022年以来，订单开拓增长显著，客户结构也在不断优化；经纬恒润在2023Q1业绩虽有承压，但随着公司与一汽红旗、吉利、广汽埃安、东风、上汽、江铃等客户新项目订单的逐渐落地，预期下半年业绩会有比较大的改善。

国内外主要Tier1厂商积极扩产为未来3-5年的持续发展做准备

在订单不断增长的同时，为了紧抓新能源汽车产业变革带来的发展机遇，进一步抢占市场并且提高生产及交付能力，自2022年以来不管是国际还是国内Tier1厂商都在积极扩充产能。

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国际上，此前博世宣布将投资约70亿人民币（约9.5亿欧元）在中国苏州建立博世新能源汽车核心部件及自动驾驶研发制造基地，并且计划到2026年前，在半导体业务上追加30亿欧元投资进行德累斯顿和罗伊特林根晶圆厂的扩建；此外，采埃孚业计划在日照、广州、张家港、上海、德国萨尔州进行产能的扩产，而德国大陆在上海、嘉定、长沙、常州、曲阜、常熟等地产能的扩建工程也在按计划在推进当中。

国内方面，均胜电子为响应不断增长的中国市场需求，计划总投资约20亿元的均胜安全合肥新产业基地第一期项目已经于2022年动工建设，并计划于2023年投产，全部完成后预计将实现乘用车方向盘系统400万件/年，安全气囊系统1,000万件/年的产能；德赛西威在2022年接连建设了欧洲公司的第二工厂、惠南工业园二期项目工厂、筹办墨西哥工厂，将以更大的决心扩大海外市场版图，加快完善全球服务体系，全面打开全球市场；拓普集团在杭州湾四、五、六、七期及重庆工厂约1400亩的工厂、墨西哥首期220亩工厂也正在加快建设，以确保满足战略客户的订单需求；华阳集团为满足后续发展的需求，公司拟通过非公开发行股票募集资金总额不超过20亿元，用于智能汽车电子产品产能扩建、汽车轻量化零部件产品产能扩建及智能驾驶平台研发项目的非公开发行已获得中国证监会核准批复。

自2023Q1以来，随着汽车市场整体增长趋缓，对相关Tier1厂商的订单及业绩也造成了一定的影响，可以看到部分厂商已开始出现增收不增利的情况。

尽管短期面临的不确定因素增加，但是从主要国内外主要Tier1厂商的年报、季报以及高管的表态来看，依然看好2023年的汽车行情，并且积极扩产为公司未来3-5年的持续增长做准备，以紧抓汽车“电动化、智能化、网联化”带来的发展机遇，实现规模和利润的持续增长。