整体业绩：2019年电子板块景气度逐季提升，但疫情打断行业复苏节奏。在5G手机、通讯设备和高性能服务器的多重驱动下，电子行业从19Q3开始复苏，行业步入上行周期。电子行业2019年营业收入同比增长6.24%，归母净利润同比增长26.64%，毛利率、净利率亦有所提升，印证行业景气上行；但突发的新冠疫情打断了行业复苏节奏，电子行业企业Q1面临复工推迟问题，下游需求亦出现萎缩，导致1Q20业绩同比下滑。具体来看，SW电子板块1Q20实现营业收入营业收入4,564.33亿元，同比下降3.96%，实现归母净利润153.11亿元，同比下降10.88%。。

      细分板块业绩：板块业绩分化，可穿戴、半导体Q1业绩表现较好。1）消费电子：受疫情影响国内Q1智能手机出货量同比大幅下滑，但智能手表、TWS等可穿戴设备仍维持较高增速，由于Q1疫情以国内为主，并未在海外大规模扩散，因此Q1消费电子板块营收、利润仍实现同比增长；2）半导体：全球半导体板块自19Q3开始复苏，而国内半导体企业在国产替代加持下，业绩增速快于全球平均水平。受5G通信建设、消费电子、HPC等下游需求和自主可控加速的双重拉动，国内半导体板块1Q20营收同比+15.67%，利润同比+96.29%，行业在疫情影响下仍维持较高景气度；3）PCB：板块1Q20营收同比+3.78%，归母净利润同比+21.81%。其中，深南、沪电等通信PCB企业充分受益下游5G建设加速和服务器需求增长，业绩保持较快增长；鹏鼎、东山等苹果产业链企业下游订单饱满，Q1疫情尚未扩散至海外，对下游需求影响尚未体现，因此板块Q1利润实现同比正向增长；4）被动元件：19Q4起以MLCC为代表的被动元件行业景气回升，下游需求激增导致厂商产能吃紧，产品价格有所上调。被动元件板块1Q20营收同比+19.08%，利润同比下降8.97%，但环比19Q4实现大幅改善；5）显示面板：大尺寸面板价格在经历近两年的下跌后于19Q4开始企稳反弹，但新冠疫情对下游电视销售造成较大冲击，面板价格从4月开始重拾跌势。以京东方、TCL为代表的面板龙头在行业下行周期逆势扩张份额，营业收入实现同比增长，但由于面板价格仍处于历史底部，因此1Q20归母净利润同比大幅下滑；6）安防：贸易摩擦对安防板块负面影响逐步减弱，海康、大华等安防龙头不断推进精细化管理，主要业务进展顺利，业务结构不断优化，在疫情影响下1Q20归母净利润仅出现小幅下滑，生产经营保持稳健。

◼ 投资建议：维持推荐评级。预计海外疫情将对板块Q2业绩造成一定冲击，但电子板块经历前期回调后，板块风险已充分释放，当前估值低于历史平均水平，具备较高战略配置价值。建议关注估值合理的高景气细分领域龙头企业，如立讯精密（002475）、歌尔股份（002241）、信维通信（300136）、鹏鼎控股（002938）、长信科技（300088）、北方华创（002371）、飞荣达（300602）等。

◼ 风险提示：疫情持续导致下游需求不如预期，5G推进节奏不如预期等。

报告下载：电子行业2019年报及2020年一季报业绩综述：关注高景气度细分龙头.pdf