主要观点：

◆ 半导体迎接科技趋势，外部摩擦与国内政策共同推动国产替代

1）科技创新：近期疫情对半导体行业也造成了一定的影响，但半导体行业自身具有较强韧性。全球半导体领先型指标说明半导体正在科技创新周期下逐渐走出阴霾。

2）外部摩擦，我们认为会一直存在。这样的情况使得终端商基于产业链安全或者自身生态安全考虑，大力投入半导体的研发中或者扶持国产供应商。

3）内部政策多重加码，大基金二级接力一期，科创板推出等措施。目前国内代工厂龙头中芯国际拟申请科创板IPO，我们认为这将会使得更多港股优质科技公司回流A 股市场。国产替代进程快速推进：2019 年全球半导体市场规模同比下降12.8%到4089.88 亿美元。反观国内2019 年集成电路产业销售额为7562.3 亿元，同比增长15.8%。这说明中国内部市场需求仍旧旺盛，国产替代进程顺利。而且国产替代空间仍旧巨大，我们认为半导体行业未来将会保持较高增速成长。

◆ 细分领域持续看好发展

我们注意到前十大设计企业自身的增长率达到46.6%，头部公司增速远远高于设计行业平均增速，说明行业资源正在向头部企业集中。在设计行业快速发展的背景下，我们优选CIS、射频前端、储存器等细分领域市场规模大增速高的优质赛道。CIS 芯片：多因素拉动手机CIS 出货，CIS 持续高景气。受新冠疫情影响，我们预测2020 年全球智能手机销量将下滑约14%。多摄提升拍照体验，渗透率快速提升，TOF 快速渗透，我们仍对手机CIS 出货持乐观态度。我们预测2020-2022 年即使悲观假设下，手机摄像头出货量增速为0.73%、25.13%、12.74%，亦能录得正增长，景气度或超预期。

射频前端芯片：5G 技术到来给射频芯片带来高速增长需求，根据yole数据，未来7 年手机射频前端模组与连接市场总规模从150 亿美元增长到258 亿美元，CAGR达8%。PA现规模在214 亿美元，5 年CAGR7.4%，未来氮化镓材料射频会成主流。射频开关整体规模在16.5 亿美元，未来5 年CAGR16.6%。LNA 整体规模在14.21 亿美元，未来5 年CAGR达4.8%。

存储器芯片：半导体存储器2018 年占比IC 销售额40.17%，总销售额1580 亿美元。DRAM 占53%，NandFlash 占42%，NorFlash 约3%。半导体存储器高性价比逐步在取代光盘与磁盘存储，存储器价格波动剧烈，造成2017、2018 年销售额高增长62%与27%。国产存储器四大基地积极布局、日新月异，福建晋华、合肥长鑫在DRAM 上获得样本生…………

下载报告：半导体系列报告（一）：科技创“芯”，时代最强音.pdf