近日，芯片厂商钜泉光电科技（上海）股份有限公司（下称“钜泉光电”）科创板IPO获得上交所受理，第四次向资本市场发起冲击。

尽管公司多次提及海外市场的增量需求及向其他业务领域的拓展计划，但成长性始终是钜泉光电难以回避的问题。

记者注意到，钜泉光电外资股东持股合计占公司73.73%股权。

成长及盈利能力受到考验

钜泉光电主营智能电网终端设备芯片，主要产品包括电能计量芯片、智能电表MCU芯片和载波通信芯片等。其中，电能计量芯片划分为三相计量芯片、单相计量芯片和单相SoC芯片。

据介绍，公司终端客户主要是国家电网和南方电网，产品在市场有着较高的市占率。截至2020年末，钜泉光电三相计量芯片销量2580万颗，占整体目标市场需求的95%；单相计量芯片2885万颗、单相SoC芯片1469万颗，分别占各自目标市场需求的50%。

值得关注的是，此次是钜泉光电第四次向资本市场发起冲击。2011年，公司首次向沪市主板申报IPO，但在2013年1月被终止审查；2016年5月，公司正式挂牌新三板（证券代码为835933.OC），并于当年再度向沪市主板发起冲击。然而在2017年10月的发审会中，公司被否，并于2018年4月从新三板市场摘牌。

“钜泉光电前次被否主要是因为成长性不足。虽然产品市占率比较高，但行业波动性较大，行业空间规模有限，公司成长性受到制约。”一家券商投行资深人士向记者表示，钜泉光电前期盈利下滑明显。

钜泉光电在招股书中揭示了行业依赖风险，称营收受到电网投资建设规模和速度的影响较大。以国网公司近5年招标情况为例，智能电能表的招标总量在不同年度招标数量的波动幅度较大。

钜泉光电历史经营业绩也印证了其成长性及盈利能力的问题。星矿数据显示，公司2012年至2018年营收年均复合增速仅为3.06%，而归母净利润却从3455万元下降至774万元。受益国内电网智能化改造的持续推进，公司近三年经营业绩改善明显，营收复合增速提升至48.72%，达到了科创属性的要求之一。

记者注意到，钜泉光电在本次申报材料中突出了海外市场及其他业务领域拓展计划，试图摆脱行业依赖及周期波动风险。公司在招股书中多次提及海外电表的增量需求，并称积极尝试将现有产品和技术进一步延伸至以电池管理为主的新能源领域以及工业自动化控制领域。

不过，此前即有大力发展海外市场的意愿，但实际情况并不如人意。据悉，钜泉光电2011年即收购了阿玛斯资源，并将其作为拓展海外业务的平台。但是公司海外市场并没有得到预期的发展，且阿玛斯资源在2020年1月被清算并注销。截至2021年6月末，公司营收主要来自国内，国外销售占比仅为3.43%。

公司无实控人

此次IPO，钜泉光电发行不超过1440万股，拟募资5.11亿元。其中，双芯模组化智能电表之计量芯研发及产业化项目拟投入1.34亿元、双芯模组化智能电表之管理芯研发及产业化项目1.26亿元、智能电网双模通信SoC 芯片研发及产业化项目1.5亿元。

截至招股书披露日，钜泉香港、东陞投资、高华投资、炬力集成、聚源聚芯分别持股22.24%、13.73%、11.67%、8.75%、6.53%，居公司前五位。钜泉光电方面称，公司不存在控股股东及实际控制人。

据悉，2008年起，黄志坚、杨士聪、王颖霖、谢燕村和曾仁煌所控制的钜泉控股或钜泉香港一直是钜泉光电的第一大股东，2011年上述5人签署《一致行动人协议》确认对公司的共同控制。但2013年创始人黄志坚病逝后，《一致行动人协议》于2014年被解除，公司自此进入无实控人状态并延续至今。

目前，钜泉香港所提名的董事数量在董事会居多，占非独立董事的3/4，杨士聪担任公司董事长。黄志坚家属控制的东陞投资提名数量仅为1个，黄志坚之女黄瀞仪担任公司董事。

值得关注的是，高华投资、炬力集成、李云清和万骏实业等直接或者间接关联股东，间接合计持有公司27.72%股权，超过了钜泉香港和东陞投资持股数量。